2020年1-4月環(huán)保公用專項債占比近五分之一,依然是重點方向。根據中國債券信息網專項債發(fā)行結果統(tǒng)計,4月新增環(huán)保公用事業(yè)專項債規(guī)模為134億元,占當月總發(fā)行規(guī)模的11.2%,維持今年以來的高權重。我們認為環(huán)保既是“新基建”,又是“補短板”,還是與扶貧并列的“三大攻堅戰(zhàn)”之一,在專項債等政策支持下,行業(yè)需求有望快速釋放。

大固廢(焚燒、環(huán)衛(wèi)、濕垃圾等)是最值得重點關注的投資方向。伴隨固廢法落地和垃圾分類持續(xù)推進,固廢各個子板塊都迎來高景氣度。未來3年是垃圾焚燒的項目建設高峰期、環(huán)衛(wèi)市場化招標高峰期、垃圾分類快速推廣期(濕垃圾處置),若再考慮公募REITS的可能成熟(2-3年內),我們預計大固廢方向將迎來戴維斯雙擊:業(yè)績、訂單快速增長,運營資產估值水平提升。我們看好“焚燒+環(huán)衛(wèi)”一體化的未來,并建議關注濕垃圾市場的即將啟動。重點關注維爾利、旺能環(huán)境、盈峰環(huán)境、瀚藍環(huán)境(600323)等。

融資改善后,開始關注中報預期和訂單增速。包括專項債規(guī)模提升、特別國債發(fā)行、貸款利率下行等融資改善跡象的持續(xù)出現,企業(yè)融資改善的趨勢已經確認,同時疫情初步得到控制后,我們預計各地復工加快后,項目實施將恢復,且地方政府招標也將加快,可以開始關注中報業(yè)績增速和在手訂單增速。我們建議重點關注大固廢方向和長江、黃河等重點流域水治理等方向的業(yè)績、訂單情況。

VOCs治理攻堅方案落地,“十三五”考核年維持大氣治理高規(guī)格。近日生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了關于征求《2020年揮發(fā)性有機物治理攻堅方案(征求意見稿)》,要求開展夏季VOCs治理攻堅行動,并明確要求將對達不到要求的VOCs收集、治理設施進行更換或升級改造,同時要通過安裝自動監(jiān)控設施等方式加強監(jiān)管。長期以來,VOCs治理都保持高標準但尚未有明確治理方案,此次方案要求逐一排查污染源,并加快完善監(jiān)測網絡。

風險提示:融資改善政策出臺、執(zhí)行力度不及預期;EPC工程結算進度低于預期,運營企業(yè)補貼無法按時到位,產能利用率不足。